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지난 4월 서울 여의도 콘래드호텔에서 열린 2026 HLB 그룹 주주간담회에 참석한 진양곤 의장 /사진=주샛별 기자 HLB의 현금흐름이 전환사채(CB)·신주인수권부사채(BW) 발행 등의 투자 자금 속도를 따라가지 못하고 있다.회사의 올해 2분기 현금성자산은 지난해 말 보다 감소한 약 200억원대 중반에 그친 반면 차입은 확대됐다.
특히 사채 발행으로 인한 빚이 늘면서 장·단기차입부채만 약 3000억원대에 달했다.향후 발행가 당시의 주가보다 하락할 경우 시장에서 소화되지 못하고 악성 부채로 남을 수 있을 만큼 HLB가 글로벌 신약 성과 시점을 앞당길 필요가 있다는 것이 업계의 분석이다.
현금자산 263억원까지 감소…차입부채는 2772억원
18일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 HLB의 올해 2분기 연결 기준 현금및현금성자산은 263억원으로 지난해 말(409억원) 대비 35.69% 감소했다.같은 기간 매출채권(122억원)과 재고자산(159억원) 규모가 확대하면서 유동성에 부정적인 영향을 미쳤다.이에 따른 '영업활동으로 인한 현금흐름'은 약 450억원 순유출이 발생했다.
이 같은 현금성자산과 맞닿아 있는 항목은 차입금이다.HLB의 총차입부채(장·단기차입부채)는 2772억원이며 전년(2652억원) 대비 119억원 증가했다.이중 단기차입부채 비중은 2212억원으로 전체의 80%에 달한다.그 결과 부채비율은 114.44%로 지난해(88.14%)보다 26.3%p 확대했다.
문제는 부채비율이 늘어나면서 자연스럽게 이익잉여금은 바닥났고 결손금으로 전환됐다는 점이다.결손금은 기업의 경영활동 과정에서 손실이 누적되며 감소한 자산의 누적 규모다.HLB는 지난해 말 기준 약 29억원의 이익잉여금이 남아 있었으나 결손금 1120억원으로 전환됐다.이는 약 6개월 만에 1149억원의 자본이 증발했다는 뜻이다.이처럼 현금흐름이 꺾이고 재무 리스크가 확대한 가운데 CB·BW 등 자금조달 규모는 오히려 커지고 있다는 지적이다.
주가에 달린 오버행·상환 리스크
실제 HLB가 최근 결정한 제44회차 약 300억원이 추가된다면 미상환 사채 잔액은 약 3156억원까지 불어난다.해당 사채의 발행가와 비교해 현재 주가가 크게 하회하고 있다는 점이다.
최근 회사는 제39회차 CB가 시가 하락에 따라 전환가액이 기존 6만5831원에서 4만6167원으로 하향 조정됐다고 공시했다.이에 따라 당시 발행가액에 따른 전환 주식은 1만1696주였으나,전환가 조정(리픽싱)이 일어나면서 1만6678주로 증가했다.이처럼 리픽싱을 진행하면서 전환 가능한 주식 수가 기발행주식 총수를 상회했다.특히 전환가액(4만6167원)이 이날 주가보다 높은 만큼,
드라마 영 블랙잭투자자가 주식으로 전환할 가능성은 극히 낮은 편이다.해당 CB의 만기일은 내년 7월16일이다.주가 회복 여지가 적다면 채권자는 조기상환청구권(풋옵션)을 행사할 수 있다.해당 CB는 지난 1월16일부터 풋옵션 행사가 가능해진 상태로,
드라마 영 블랙잭이후 3개월마다 조기상환을 통한 투자금 회수 움직임을 보일 수 있다는 점은 우려 요소다.
이 밖에 제42회차 BW의 경우 약 2000억원에 가까이 달하는 가장 큰 규모의 사채다.오는 11월13일부터 신주인수권 행사가 시작된다.주가가 행사가액인 4만8917원을 상회할 경우,BW 물량이 시장에 쏟아질 수 있는 상태다.이는 신주인수권 행사에 따른 지분 희석과 잠재적 매도물량(오버행)이 본격화할 수 있다는 뜻이다.다만 HLB의 주가 하락이 이어진다면 BW가 주식으로 소화되지 않고 사채로 남아 향후 현금으로 상환해야 한다.
BW의 특징은 조달 금액의 15%는 즉시 유입됐으나 나머지 85%는 해외 에스크로 계좌에 예치돼 BW 행사조건이 충족되면 집행된다는 점이다.행사조건은 패러티(주가를 전환가격으로 나눈 비율)가 발행가 대비 115% 이상 달성될 경우다.신주인수권 행사 이후 HLB의 주가가 5만6255원 이상에서 일정 기간 유지될 경우,회사는 투자자에게 신주인수권 행사를 요구할 수 있다.다만 이 역시 기존 주주의 지분 희석과 오버행 우려는 존재한다.
HLB 전환사채(CB)·신주인수권부사채(BW) /그래픽 =박진화 기자 사채 부담에도 자신감…"하반기 파이프라인 성과로 증명"
HLB는 신약 창출이 10년 이상 걸리는 장기레이스로 개발 기간 동안 막대한 비용이 투입되는 반면 허가 전까지는 유의미한 매출을 확보하기 어렵다는 의견이다.회사 측이 CB 발행 등을 단순한 차입이 아닌 글로벌 임상과 허가,상업화를 위한 성장자금 조달 측면으로 봐야 한다고 강조하는 이유다.
HLB 관계자는 "유상증자,회사채 등 다양한 자금조달 수단이 있으나 CB는 일반 대출이나 회사채보다 낮은 금리로 장기 자금을 조달할 수 있다"며 "특히 주식 전환 시 원금 상환 부담이 줄고 부채 감소와 자본 확충 효과를 기대할 수 있다는 점에서 긍정적"이라고 말했다.이어 "HLB의 실제 미상환 잔액과 회차별 상환 시기,전환 가능성,회사의 유동성 등을 종합적으로 고려할 필요가 있다"고 덧붙였다.
아울러 HLB는 파이프라인 다각화와 병렬 전략의 성과가 올해 하반기부터 본격적으로 드러날 것이라는 자신감을 내비쳤다.특정 파이프라인 하나에 모든 사업이 연결되는 이른바 '고구마 줄기' 방식이 아닌 하나의 파이프라인이 잘못되더라도 이를 떼어내고 다른 파이프라인을 지속할 수 있도록 각각의 성장 동력을 흩어 놓은 병렬 전략을 추진하고 있다는 설명이다.
실제 시장이 가장 주목하는 핵심 계열사인 HLB이노베이션의 미국 자회사 베리스모 테라퓨틱스는 차세대 CAR-T 치료제 개발을 진행 중이다.올해 하반기 글로벌 학회에서 SynKIR-310의 임상 1상 중간 결과를 발표할 계획이다.이 밖에 담관암 치료제 리라푸그라티닙의 허가 심사 및 HLB테라퓨틱스의 신경영양성 각막염(NK) 치료제 후보물질 'RGN-259'의 글로벌 임상 3상 등의 결과가 나올 예정이다.
HLB 관계자는 "HLB가 아닌 핵심 계열사에서도 유의미한 결과가 나올 수 있다"며 "하나의 계열사에 집중하는 것이 아니라 여러 계열사와 파이프라인으로 다각화했던 전략이 맞았다는 것을 보여줄 수 있는 시기가 하반기"라고 말했다.
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